Menu

Metodika

GAFRIK RESEARCH – ANALYTICKÁ METODIKA

1. ÚČEL A ROZSAH Táto metodika popisuje spôsob, akým Gafrik Research s.r.o. analyzuje verejne obchodované spoločnosti. Jej cieľom je zabezpečiť konzistentnosť, zrozumiteľnosť a dlhodobú porovnateľnosť výstupov. Metodika slúži ako ochrana analytického procesu pred emóciami a krátkodobým trhovým šumom.

Ciele metodiky:

  • Zabezpečiť konzistentnosť a čitateľnosť analytických výstupov.
  • Oddeliť fundamentálnu kvalitu firmy od trhovej ceny jej akcií.
  • Obmedziť vplyv psychologických a behaviorálnych skreslení.
  • Vytvoriť základ pre spätne overiteľný track record.

Právny rámec: Táto metodika nepredstavuje investičné poradenstvo podľa smernice MiFID II. Ratingy vyjadrujú všeobecný analytický názor, nie osobné investičné odporúčanie.

2. ZÁKLADNÉ PRINCÍPY

2.1 Kvalita firmy vs. Cena akcie Základným pilierom našej analýzy je rozlíšenie medzi kvalitou podniku a atraktivitou investície. Kvalita firmy hovorí o tom, ako podnik funguje; cena akcie hovorí o tom, koľko zaň trh aktuálne platí. Skvelá firma môže byť pri príliš vysokej cene zlou investíciou, zatiaľ čo priemerná firma môže byť pri hlbokom diskonte vynikajúcou príležitosťou.

2.2 Rating ako rozhodnutie v čase Rating vyjadruje analytické rozhodnutie založené na informáciách známych v momente zverejnenia. Zmena ratingu nie je priznaním chyby, ale reakciou na zmenu kontextu, v ktorom firma pôsobí.

2.3 Transparentnosť nadovšetko Čitateľ musí vždy poznať kontext vzniku analýzy, najmä ak ide o „Commissioned Research“ (analýzu na objednávku). Transparentnosť v otázke konfliktov záujmov je pre nás dôležitejšia než marketingový dojem.

2.4 Disciplína pred príbehom Príbehy (storytelling) môžu byť zavádzajúce. Disciplína v našom ponímaní znamená, že každá analýza prechádza rovnakými kontrolnými otázkami a negatívne informácie majú rovnakú váhu ako tie pozitívne.

3. TYPY ANALYTICKÝCH VÝSTUPOV

  • Deep Dive Analysis (15–25 strán): Detailné pochopenie biznis modelu, valuácia a rating.
  • Initialising Report (3–5 strán): Zahájenie pokrytia (Initiating Coverage) so základným pohľadom na hodnotu.
  • Quarter Report (3–5 strán): Priebežná aktualizácia po zverejnení kvartálnych výsledkov.
  • Ad Hoc Rating Update (1–2 strany): Reakcia na mimoriadne udalosti (M&A, zmena legislatívy).

4. ANALYTICKÝ RÁMEC

Každá analýza je postavená na troch pilieroch:

4.1 Fundamenty

Kľúčové oblasti:

  • kvalita biznis modelu (repeatability, scalability, defensibility)
  • udržateľnosť cash flow (operating cash flow / capex ratio)
  • kapitálová disciplína (ROIC vs. WACC)
  • konkurenčné výhody (moat: pricing power, network effects, switching costs, economies of scale)

Výstup: Hodnotenie kvality podnikania (1-10 scale)

4.2 Valuácia

Prístup: Metóda sa volí podľa charakteru firmy

Gafrik Research používa viaceré valuačné metódy a volí prístup v závislosti od typu firmy, odvetvia, fázy životného cyklu a kvality dostupných dát.

A) DCF (Discounted Cash Flow)

Použitie:

  • Primárna metóda pre firmy s predvídateľným cash flow
  • Mature businesses, stabilné odvetvia (utilities, consumer staples)

Kľúčové faktory:

  • Free Cash Flow projekcia (5-10 rokov)
  • Terminal value (perpetual growth alebo exit multiple)
  • WACC (weighted average cost of capital)

Limitácie:

  • Nie vhodné pre early-stage firmy bez stabilného cash flow
  • Vysoká citlivosť na predpoklady (WACC, growth rate, terminal value)

B) Relative Valuation (Multiples)

Použitie:

  • Primárna metóda pre firmy s obmedzenou cash flow históriou
  • Cyklický biznis, early-stage growth firmy, firmy v investičnom cykle

Používané multiples:

  • P/E (Price-to-Earnings) – pre mature, profitable firmy
  • EV/EBITDA – pre capital-intensive businesses
  • EV/Sales – pre growth companies bez profitability
  • P/B (Price-to-Book) – pre banky, real estate

Benchmark:

  • Peer group (minimum 3-5 comparable companies)
  • Historical range (5-year median)
  • Sektor/trh priemer

Limitácie:

  • Závisí od kvality peer group
  • Môže zachytiť trhové bubliny (distorted multiples)

C) Scenario Analysis

Použitie:

  • Vždy (mandatory)
  • Umožňuje zachytiť rozsah možných výsledkov

Scenáre:

  • Base case: Najpravdepodobnejší vývoj (50% pravdepodobnosť)
  • Bull case: Optimistický scenár (25% pravdepodobnosť)
  • Bear case: Pesimistický scenár (25% pravdepodobnosť)

Výstup: Fair value range (namiesto single point estimate)

5. RATINGOVÝ SYSTÉM Rating vyjadruje pomer rizika a potenciálneho výnosu pri aktuálnej trhovej cene v horizonte 12 mesiacov.

  • BUY: Rozdiel medzi cenou a hodnotou je výrazný (> +15 %). Kvalita firmy je stabilná a existujú jasné katalyzátory rastu.
  • HOLD: Cena je v blízkosti odhadovanej fér hodnoty alebo je vývoj vysoko neistý. Orientačné pásmo potenciálu je od -10 % do +15 %.
  • SELL: Cena výrazne prevyšuje odhadovanú hodnotu alebo došlo k fundamentálnemu zhoršeniu podnikania. Očakávaný pokles o viac ako -10 %.

6. PRAVIDLÁ PRE ZMENU RATINGU Rating sa mení len pri zmene predpokladov, nie pri krátkodobých výkyvoch ceny.

  • Fundamentálny trigger: Earnings miss/beat o viac ako 10 %, zmena guidance, akvizícia.
  • Valuačný trigger: Priblíženie ceny k fér hodnote vyžaduje revalidáciu modelu. Dosiahnutie „Target Price“ neznamená automatický downgrade, ale kontrolný bod.
  • Katalytický trigger: Ak katalyzátor zanikne bez náhrady, môže prísť k úprave ratingu (napr. z BUY na HOLD).

7. MONITORING A UKONČENIE POKRYTIA

  • Rating Under Review: Ak analýza nebola aktualizovaná viac ako 6 mesiacov.
  • Suspended Coverage: Po 12 mesiacoch bez aktualizácie sa pokrytie pozastavuje, aby sa predišlo zavádzaniu trhu zastaranými dátami.

8. KONFLIKT ZÁUJMOV Gafrik Research uplatňuje striktné pravidlá:

  • Analytik nesmie obchodovať s cennými papiermi danej firmy počas „Blackout period“ (pred a po zverejnení reportu).
  • Všetky formy sponzorovaného výskumu sú jasne označené v sekcii „Disclosure„.

Verejná verzia: 1.0
Dátum zverejnenia: 1. február 2026



V Gafrik Research veríme v absolútnu transparentnosť. Naša metodika je otvorená kniha, podľa ktorej meriame každú spoločnosť v našom analytickom pokrytí.
Dokument na stiahnutie (pdf verzia): dokončujeme posledné úpravy

Sliding Sidebar